L'economista Markus Brunnermeier della Princeton University: "Chi è resiliente può trarre qualcosa di positivo da uno shock".

leitwolf: Prof. Brunnermeier, sconvolgimenti politici, tensioni geopolitiche e rallentamento della crescita: tutto questo crea una crescente incertezza da diversi anni. Come dovrebbero affrontarla le economie?

Markus Brunnermeier : È improbabile che questa incertezza si plachi; questo è chiaro dopo i primi mesi della seconda amministrazione Trump. I prossimi anni saranno molto più irregolari. Siamo all'inizio di quattro anni di sconvolgimenti e molte delle regole e procedure familiari non saranno più valide. Oltre a shock come guerre commerciali o dazi come strumento politico, ci saranno significativi cambiamenti strutturali indotti da tecnologie come l'intelligenza artificiale. Ma questo, naturalmente, crea anche una moltitudine di opportunità. L'adattabilità è particolarmente importante in questo caso. Dobbiamo essere resilienti per poter adattarci rapidamente e in modo flessibile a situazioni in continua evoluzione.

Questo ci porta direttamente a uno dei tuoi ambiti di ricerca: la resilienza di individui e sistemi. Come si può raggiungere?

Brunnermeier : La resilienza è l'adattamento a una nuova situazione. Uno shock può inizialmente destabilizzare. È poi importante tornare a un nuovo stato stabile. Non si tratta di tornare alla vecchia situazione. Piuttosto, dobbiamo trovare una buona soluzione nel nuovo mondo. Possiamo favorire questa adattabilità. Chi è resiliente può trovare qualcosa di positivo anche in uno shock; dopotutto, offre opportunità se si imposta la giusta rotta. La giusta mentalità e un quadro di riferimento adeguato sono cruciali.

Come si comporta l'economia tedesca in termini di resilienza?

Brunnermeier : La Germania ha una mentalità fortemente orientata alla stabilità; i tedeschi si sentono più a loro agio con il minor numero possibile di cambiamenti. Ma questo non aiuta in una situazione caratterizzata da sconvolgimenti. Persino il graduale perfezionamento dei prodotti esistenti, uno dei grandi punti di forza dell'industria tedesca, che ha funzionato bene per molti anni, sta raggiungendo i suoi limiti in questo contesto. Con questo approccio esitante alle novità , la Germania e tutta l'Europa rischiano di rimanere indietro in ambito tecnologico . Dobbiamo cambiare questo atteggiamento orientato alla sicurezza. Se qualcosa non va come previsto, dobbiamo cambiare rapidamente marcia, essere flessibili e adattabili. E dobbiamo volere questo cambiamento.

Il nostro background culturale gioca un ruolo fondamentale in questo, e il cambiamento richiederà probabilmente tempo. Ne abbiamo il tempo?

Brunnermeier : Di certo non ne abbiamo il tempo. Ma la Germania non è affatto nata con questo atteggiamento esitante. Abbiamo avuto una Gründerzeit (era fondante) nel secolo scorso; a quel tempo, eravamo il Paese in più rapida crescita al mondo e nel giro di pochi anni abbiamo raggiunto e superato l'Inghilterra, il primo centro della rivoluzione industriale. La Germania era molto agile, flessibile, adattabile e amava la tecnologia. Dobbiamo risvegliare queste competenze se vogliamo tenere il passo. Abbiamo bisogno di una nuova Gründerzeit (era fondante)!

Avviare un'impresa significa anche crescere. Ma le giovani aziende in Europa spesso mancano di finanziamenti, giusto?

Brunnermeier : La Germania sta effettivamente andando bene con le startup , ma il problema è finanziare la crescita delle scaleup. Per diventare davvero grandi, le aziende locali spesso non hanno altra scelta che quotarsi in borsa negli Stati Uniti. Non sono un sostenitore della politica industriale; il rischio di pressioni per i sussidi e di cooptazione politica è molto alto. Ma l'Europa può lavorare sul giusto quadro normativo; dobbiamo finalmente creare un mercato dei capitali unificato in cui organizzare la crescita. Abbiamo bisogno di un ecosistema europeo nel settore finanziario; la tanto discussa Unione dei mercati dei capitali deve finalmente concretizzarsi.

Anche nel mercato dei capitali, data l'incertezza, è necessaria resilienza. Come possono i decisori politici gestire le crisi con maggiore serenità?

Brunnermeier : Nella gestione del rischio, l'approccio classico è quello di minimizzare la correlazione e quindi il rischio attraverso la diversificazione. Nella gestione della resilienza, tuttavia, l'obiettivo non è minimizzare la volatilità, ma piuttosto minimizzare la mean reversion, ovvero il tempo necessario per tornare alla media. La liquidità del portafoglio è importante in questo caso, perché mi permette di adattarmi e ottimizzare. In definitiva, la resilienza aumenta il mio budget di rischio a lungo termine. Per questo, devo prepararmi; devo analizzare quali trappole o punti di non ritorno si profilano e complicheranno l'adattamento. Questo funziona con un certo grado di ridondanza e un atteggiamento mentale adeguato. Come disse una volta Louis Pasteur: "Il caso favorisce solo la mente preparata".

Il debito pubblico è aumentato in quasi tutte le economie negli ultimi anni. Quanto ritieni pericolosa la situazione?

Brunnermeier : In questo contesto, la Germania si trova ancora in una buona posizione, anche se il pacchetto finanziario approvato a marzo ha ulteriormente aumentato il debito. Tuttavia, il debito non è ancora alle stelle. Questo ci riporta alla resilienza. Dobbiamo aspettarci ulteriori crisi, nei mercati finanziari e nell'economia reale. Se il debito è estremamente elevato, non ci saranno riserve per farvi fronte. Tra l'altro, temo che gli Stati Uniti avranno notevoli problemi con il loro debito . I nuovi prestiti continueranno ad aumentare. Allo stesso tempo, molte delle misure di Trump hanno un effetto inflazionistico. I tassi di interesse rimarranno elevati, il che a sua volta renderà più costoso il finanziamento del debito. Questo andrà bene nel breve termine, ma nel medio termine lo status del dollaro USA come valuta rifugio potrebbe persino essere minato.

La trasformazione verde è passata in secondo piano, soprattutto negli Stati Uniti. Cosa succederà ora?

Brunnermeier : La riduzione delle emissioni, la biodiversità, ecc. sono state messe in secondo piano dalle tensioni geopolitiche. L'attenzione ora è chiaramente rivolta alla trasformazione tecnologica. L'intelligenza artificiale, in particolare, porterà un'incredibile quantità di cambiamenti. Ma i cambiamenti associati sono anche un esempio di ciò a cui dobbiamo prestare attenzione quando si parla di resilienza. Una nuova tecnologia ha un effetto dirompente; crea sconvolgimenti; inizialmente ci muoviamo verso il basso lungo la curva a J. I guadagni di produzione si verificano solo nel medio e lungo termine. Ma senza regolamentazione, nuove norme sociali e un quadro giuridico adeguato, potremmo raggiungere un punto di svolta. Invece di riprenderci con resilienza, si verificano effetti di feedback negativi che fanno sì che l'intera situazione vada fuori controllo. Dobbiamo stare attenti a questo.

Gli Stati Uniti sono da tempo all'avanguardia in campo tecnologico. Cosa dobbiamo fare per recuperare?

Brunnermeier : Inizierò con un esempio positivo: il governo tedesco ha gestito la crisi energetica relativamente bene, dimostrando una grande adattabilità. Non posso offrire soluzioni miracolose. Ma la flessibilità dovrebbe essere estesa a tutti i settori e il sistema dovrebbe essere meno burocratizzato. Meno spesa sociale, più investimenti e un impiego pubblico più efficiente. Questo si riduce ancora una volta alla resilienza: aumento la flessibilità, creo incentivi per l'iniziativa personale e coltivo anche un certo grado di ottimismo.

Informazioni sull'intervistato:

Markus Brunnermeier è professore alla Princeton University e direttore del Bendheim Center for Finance. Originario della Baviera, ha conseguito il dottorato a Bonn e alla London School of Economics. Ha lavorato come consulente per il Fondo Monetario Internazionale, la Federal Reserve statunitense e la Bundesbank tedesca. La sua ricerca si concentra sui mercati finanziari internazionali, sulle bolle speculative e sulle crisi finanziarie.

Questa intervista è stata gentilmente concessa da Lupus Alpha ed è tratta dall'attuale numero della rivista leitwolf: (leitwolf-magazin.de)